配圖來自Canva可畫

在互聯(lián)網(wǎng)的巨浪中，許多新經(jīng)濟(jì)公司應(yīng)運(yùn)而生。它們發(fā)展到一定體量后，在一級(jí)市場(chǎng)融資的難度逐漸變大，此時(shí)，奔赴二級(jí)市場(chǎng)上市便成了水到渠成的事。而由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的問題，許多大體量的互聯(lián)網(wǎng)公司選擇遠(yuǎn)洋IPO，海外上市成為了大的趨勢(shì)。

這使得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)痛失了許多潛力巨大的上市企業(yè)。而在2018年，港交所終于選擇改變制度，接受同股不同權(quán)企業(yè)來港上市，改革后的制度將吸引更多“新經(jīng)濟(jì)”公司赴港上市，也掀起了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的回港大潮。

未雨綢繆者

說到回港大潮，就不得不提阿里巴巴了。早在2013年，阿里巴巴因?yàn)楣蓹?quán)問題遺憾告別港股時(shí)，創(chuàng)始人馬云曾說：“只要條件允許，我們還會(huì)回來”。就在港交所改變上市政策后，阿里巴巴也很快響應(yīng)，終于在2019年11月圓夢(mèng)香港，兌現(xiàn)當(dāng)初這一承諾。

阿里巴巴在香港二次上市后，成為首個(gè)同時(shí)在美股和港股兩地上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，其融資額一度達(dá)到1012億港元，成為港交所成立以來募資最大的一單IPO，并超越騰訊一舉成為港股市值之王，也讓許多中概股蠢蠢欲動(dòng)。

但好景不長(zhǎng)，今年4月瑞幸咖啡自曝財(cái)務(wù)造假，隨后兩家教育企業(yè)跟誰學(xué)及好未來也遭做空。中概股遭遇嚴(yán)重信任危機(jī)，也被許多做空機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市面臨的不確定性隨之增加。

如果說阿里二次上市的成功點(diǎn)燃了中概股回歸的苗頭，那么前半年的做空潮無疑加速了中概股們的回歸之路。在這個(gè)特殊的節(jié)點(diǎn)下，京東、網(wǎng)易相繼赴港完成二次上市，并取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

中概股相繼回港上市也是有自身的考慮。遭遇瑞幸事件后，中概股在國(guó)外資本市場(chǎng)將會(huì)度過一段長(zhǎng)期被質(zhì)疑的時(shí)間，一旦資本市場(chǎng)風(fēng)向走偏，企業(yè)也將受到較大虧損。而二次上市既可以分散二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，又可以在兩地融資，獲得利益的最大化。

然而對(duì)阿里、網(wǎng)易、京東這種體量的互聯(lián)網(wǎng)巨頭來講，二次上市除了融資以外，也可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行重新的估值，畢竟美股上市企業(yè)的市盈率比較低。在港上市后可以讓外界更準(zhǔn)確地了解企業(yè)，更有利于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的開展。

巨頭們相繼二次回港起到了示范作用，也表現(xiàn)出了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，大大降低了風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到了未雨綢繆的作用。同時(shí)，港交所行政總裁李小加也在呼吁浪跡天涯的中國(guó)企業(yè)回家“強(qiáng)身健體”。在此浪潮下，其它中概股也紛紛效仿。

“中年”自救者

除了“不差錢”的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，回港上市也是許多“中年”企業(yè)的選擇。10月23日晚間，成立已經(jīng)27年的老牌教育巨頭新東方通過港交所上市聆訊，即將在香港二次上市，為此前的種種傳聞畫上了句號(hào)。

從招股書看，新東方并不需要上市融資。但從新東方最新公布的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，新東方的財(cái)務(wù)狀況并不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，新東方2021Q1凈營(yíng)收9.864億美元，同比下降8%；凈利潤(rùn)1.747億美元，同比下降16.4%。在線下和出國(guó)兩個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的雙重打擊下，新東方損失慘重。

然而疫情期間在線教育爆火，從而孵化出了許多備受追捧的獨(dú)角獸企業(yè)。在資本的不斷加持下，在線教育企業(yè)彈藥充足，未來教培行業(yè)也變局叢生，新一輪的排位賽即將打響，而新東方處于內(nèi)憂外患的局面，如何自救也是新東方目前面臨的難題。

于是新東方想到了回港二次上市。

新東方的業(yè)務(wù)多在國(guó)內(nèi)，此次回港二次上市可以獲得大筆融資用于開展業(yè)務(wù)，除了外部擴(kuò)張和內(nèi)部提升之外，也能擴(kuò)大營(yíng)銷規(guī)模，加強(qiáng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)的品牌影響力。另外獲得融資之后，也能在未來的燒錢大戰(zhàn)中做好儲(chǔ)備工作，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中鞏固自己的龍頭地位。

值得注意的是，9月22日華住已經(jīng)完成了赴港二次上市。作為連鎖酒店巨頭的華住此前深陷債務(wù)危機(jī)，二次上市也是為了“補(bǔ)血”自救。港股有許多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的投資者，對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)更加熟悉，相比冰冷的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，他們可以從更多角度衡量公司的價(jià)值和市場(chǎng)趨勢(shì)。

由此可見，回港上市已經(jīng)成為許多“中年”企業(yè)的自救選擇，中概股在國(guó)外資本市場(chǎng)長(zhǎng)期被低估，回港上市無論對(duì)市值還是資金流來說都是更好的選擇。目前有許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也出現(xiàn)了“回家”的傳聞。雖然并未塵埃落定，但此趨勢(shì)無疑證明了中國(guó)市場(chǎng)也具有很大發(fā)展?jié)摿Α?/span>

未來的敲鐘方向

伴隨著大佬們“回家”的熱潮，也給首次登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)帶來了一個(gè)問題：回家還是出海？上市只是一個(gè)開始，許多企業(yè)在上市后都面臨了“上市即巔峰”的局面，所以對(duì)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來說，在哪上市是一個(gè)慎之又慎的選擇。

今年在回家潮的帶領(lǐng)下，許多新經(jīng)濟(jì)公司都選擇了在國(guó)內(nèi)上市。農(nóng)夫山泉于9月8日在港交所成功上岸，其創(chuàng)始人鐘琰琰也享受了一下首富的感覺。螞蟻金服即將同時(shí)登陸A股和H股，或?qū)?chuàng)造全球最大IPO規(guī)模。除此以外，京東健康、嘀嗒出行等也向港股遞交了招股書。

港交所上市的條理清晰、政策透明，對(duì)上市企業(yè)的盈利狀況、市值、估值都有自己的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)能否上市也能夠提前做出預(yù)判。而細(xì)數(shù)這些在港股上市的企業(yè)，它們大都資質(zhì)穩(wěn)定，而且財(cái)務(wù)狀況也保持著良好盈利狀態(tài)。

不難看出，比較穩(wěn)定的企業(yè)更愿意擁抱國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)講故事更容易達(dá)成共鳴。但對(duì)中國(guó)企業(yè)來說，美國(guó)股市仍然具有“黃金標(biāo)準(zhǔn)”，未來赴美上市的企業(yè)仍然不在少數(shù)。

美國(guó)股市的上市要求相對(duì)來說寬松許多，不限制盈利狀況，反而更看重企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展?jié)摿?。且美?guó)股市作為全球最大、最活躍和最豐富的資本市場(chǎng)，赴美上市也能最大程度解決資金問題。

所以即便回港成熱潮，但中國(guó)企業(yè)仍然奔向華爾街敲鐘，比如最近成功在美股上市的貝殼和名創(chuàng)優(yōu)品，未來新勢(shì)力或者需要大量現(xiàn)金流的企業(yè)將選擇海外IPO。

相比于多年前的上市狀況，如今遠(yuǎn)洋IPO的浪潮已經(jīng)逐漸在發(fā)生改變，未來港股也將迎來更多的企業(yè)，中國(guó)的“納斯達(dá)克”有望形成。

資本市場(chǎng)需要實(shí)干者

2020年，集體IPO成為趨勢(shì)，股市迎來大爆發(fā)。美股、港股、A股迎來大規(guī)模的上市熱潮，除了一直備受關(guān)注的科技股以外，盲盒、寵物、彩妝等新興產(chǎn)業(yè)也踏入了資本市場(chǎng)。伴隨著上市企業(yè)的增多，資本市場(chǎng)對(duì)于上市企業(yè)的態(tài)度似乎愈發(fā)趨于理性。

然而無論是選擇國(guó)內(nèi)還是國(guó)外上市，企業(yè)都需要講好中國(guó)故事，堅(jiān)決摒棄上市圈錢甚至“割資本主義韭菜”的錯(cuò)誤取向，把公司上市融資、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)兌現(xiàn)創(chuàng)業(yè)回報(bào)和為投資者實(shí)現(xiàn)回報(bào)作為發(fā)展的方向。

未來，只有那些能夠用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)證明自己的優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)性的企業(yè)，才能持續(xù)享受到資本市場(chǎng)的青睞。中概股企業(yè)應(yīng)當(dāng)深耕潛力市場(chǎng)，以求最大程度完成預(yù)期回報(bào)，而不是繼續(xù)執(zhí)著于畫大餅。

資本市場(chǎng)不但需要故事，更需要實(shí)干者將這個(gè)故事落地。未來將會(huì)不斷地有新興企業(yè)崛起，也將有許多企業(yè)退出歷史潮流。在這個(gè)過程中，企業(yè)的發(fā)展最終是依靠其核心競(jìng)爭(zhēng)力，需要有良好的前瞻性和預(yù)見性，才能保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展進(jìn)程。

中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，已經(jīng)形成了不小的規(guī)模，而且中國(guó)的資本市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。2020年中國(guó)資本市場(chǎng)正式邁入了而立之年，無論是市場(chǎng)監(jiān)管還是發(fā)行機(jī)制都逐漸趨于成熟，而未來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也將在中國(guó)資本市場(chǎng)大放異彩。

文章來源：金融外參記者張文瑜

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