老練的創(chuàng)業(yè)者和VC討論的時候,通常是這個樣子的:"我給你pre 6個million怎么樣?""我的產(chǎn)品不 錯，有客戶，我想至少應(yīng)該是pre 8個million!"
在前幾篇有關(guān)Term Sheet的文章里面，筆者已經(jīng)就“估值”進(jìn)行了解讀。估值，是絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者最重視的條款，TS里關(guān)于估值的條款一般都會明確說明具體的投資金額、股權(quán)比例以及投后估值。關(guān)于估值部分，本篇文章旨在科普下投前和投后估值。
投前估值，指的是指公司在接受投資、員工持股(ESOP)，債轉(zhuǎn)股之前的估值，而投后估值則是投前估值加上投資金額。
注：圖中估值未考慮可轉(zhuǎn)債存在的情況，如有項目需要交流，歡迎添加微信929631780
舉例來說，假設(shè)某VC A給某公司B估值10000w，準(zhǔn)備投資1500w，此時A指的是投后估值10000w，即A希望用1500w買下公司B 15%的股份。但是若B認(rèn)為10000w的估值是投前估值，那么對應(yīng)的投后估值就是11500w，如此A投資1500w只能買到公司B的1500/11500=13%的股份。
實際上，VC給的估值若沒有進(jìn)行特別說明，一般均指投后估值。
除了區(qū)分投前估值和投后估值，你還需要特別關(guān)注的一個名詞是“完全稀釋”。因為不論公司創(chuàng)始人還是投資人，都希望留出充足的股份作為核心員工的激勵和報酬，這就是我們之前提到的“員工期權(quán)池（ESOP）”。
員工期權(quán)，是創(chuàng)業(yè)公司為員工預(yù)留的股份，未來發(fā)給核心員工。一般來說，很多創(chuàng)業(yè)公司在融資交易完成之前，都會選擇一部分普通股作為員工期權(quán)池，它的規(guī)模大小會對創(chuàng)業(yè)公司的融資估值造成實質(zhì)性影響。
以上述例子再做說明，公司B投前估值是 10000-1500=8500 萬，B計劃預(yù)留占全部流通股 10%比例的期權(quán)池，但投資人A希望B能夠預(yù)留 20%的期權(quán)池，這時候增加期權(quán)池所需要的 10%股份就需要從投前估值中分割，也就是說實際的投前估值減少了850萬，只剩下7650 萬。
如上圖，可以直觀的發(fā)現(xiàn)增加期權(quán)池所需要的 10%股份是直接從創(chuàng)始團(tuán)隊的股權(quán)中分割出來的，VC的股份不受影響，所以增加的股權(quán)池實質(zhì)上來自于創(chuàng)始團(tuán)隊減少的部分，所以創(chuàng)業(yè)者在尋求融資的過程中需要注意員工期權(quán)的變動對于自己股權(quán)可能有什么影響。當(dāng)然，如果確認(rèn)當(dāng)前的期權(quán)池規(guī)模足夠后續(xù)發(fā)放給核心員工，也可以和投資人溝通，承諾后續(xù)融資如果擴(kuò)大期權(quán)池的話，會設(shè)置相應(yīng)的防稀釋條款來充分保障投資人的權(quán)益。
對于早期項目的期權(quán)池的大小，行業(yè)內(nèi)的參考值是總股份的10%~15%，當(dāng)然最終期權(quán)池的確定和CEO以及公司的實力直接相關(guān)，體現(xiàn)的是創(chuàng)業(yè)者對公司實力的自信程度和實際的談判能力。
對于期權(quán)池的談判，針對上述案例，有以下幾種方式可供創(chuàng)業(yè)者參考：
1. 就投前估值進(jìn)行談判，比如接受 20%的期權(quán)池，但要求投前估值增加；
2. 就期權(quán)池大小進(jìn)行談判，說服 VC 接受 15%的期權(quán)池。
此外，建議創(chuàng)業(yè)者在與 VC 進(jìn)行期權(quán)池談判時，最好事先準(zhǔn)備一份期權(quán)預(yù)算，在預(yù)算里可以比較詳盡地說明從目前到預(yù)期下一輪融資日期之間，公司計劃聘用的員工以及期權(quán)分給哪些人的計劃額度等等。如此，創(chuàng)業(yè)者和 VC 關(guān)于期權(quán)池的談判會更貼合公司的未來發(fā)展情況，而不是單純考慮期權(quán)池對于公司估值的影響。
最后，對于那些想要拿到高估值創(chuàng)業(yè)者們，融資相對較好的的方式是，首先確定一個彈性的估值范圍，然后選擇以較低的價格去融資，如果融資過程中對你有興趣的投資人很多，估值自然就會上去，即當(dāng)需求大于供給時候，價格自然就會上升。當(dāng)然，不要試圖利用信息不對稱去過分抬高自己項目的估值，要知道投資人的圈子很小且交流密切，萬一某個意向投資人發(fā)現(xiàn)另一個投資人給你的反饋并不是如你所說那樣，局面不僅會很尷尬，還會讓你在后續(xù)融資中面對失信帶來的諸多不良影響。
愛盈利-運營小咖秀(www.jza6.com) 始終堅持研究分享移動互聯(lián)網(wǎng)App運營推廣經(jīng)驗、策略、全案、渠道等純干貨知識內(nèi)容；是廣大App運營從業(yè)者的知識啟蒙、成長指導(dǎo)、進(jìn)階學(xué)習(xí)的集聚平臺；
想了解更多移動互聯(lián)網(wǎng)干貨知識，請關(guān)注微信公眾號運營小咖秀（ID: yunyingshow）
【轉(zhuǎn)載說明】 若上述素材出現(xiàn)侵權(quán)，請及時聯(lián)系我們刪除及進(jìn)行處理：[email protected]
